中部飼料(2053) PER9.95倍、PBR0.5倍【バリュー株分析47.-②】


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バリュー株投資によって1.5倍~ダブルバガーを狙う!

バリュー株紹介シリーズ第47弾-②!(過去記事一覧はこちら)

鶏・豚・牛・魚用の飼料製造事業の独立系メーカー、中部飼料(2053)です。飼料価格の原材料はトウモロコシなど価格変動の影響をモロに受けますが、3ヵ月に1回慣習で飼料価格の改定が行われるため恒常的に厳しい事業環境ではないのが魅力です。

安定配当を維持向上させる方針で長期的に増配基調で減益下での自社株買い発動姿勢も魅力的。

流動資産のうち、特に現金化しやすい売掛金・受取手形に加えて有価証券を足した資産が474億円あり、総負債と差し引いても184億保有で財務は非常に堅い。

事業面での魅力は以下!

  • 独立系飼料製造メーカーとして一貫生産体制を持つ
  • 飼料価格は原材料・運賃高騰を転嫁できる業界環境(3ヵ月に1回の改定が慣例)これが営業利益が絶えず黒字である証左ではないか?
  • 安定配当を維持・向上させる方針
  • 減益、株価下落下での迅速な自社株買い対応
  • 受取手形+売掛金+有価証券で474億。総負債290億。現金化しやすい資産は差し引き184億保有で財務基盤は堅い
  • 営業CFマージン08年から絶えず黒字(現金収入が増加し続ける事業構造)

指標面の分析は以下です。

https://ie36ken.com/value-stock/2053-1

バリュー株については以下をレギュラー分析・紹介していきます。 【前半:指標面、過去実績分析】

  1. 配当+優待利回り,割安指標,期末PER/PBR推移,チャート
  2. 財務分析(中長期保有できる体力はあるか?)
  3. 業績分析(業績安定度や成長性による中長期株価上昇期待はあるか?)
  4. 過去10年自社株買い、配当の推移(増配や自社株買いによる株価上昇余地はありそうか?)
  5. その他(銘柄独自の魅力/リスク等)

【後半:事業概要、直近決算分析】

  1. 会社情報
  2. 事業概要orセグメント別分析
  3. 直近決算分析
  4. その他(事業面での魅力/リスク等)

分析は以下のバリュー株ノウハウに従っています。

【投資15.】バリュー株投資 ノウハウ ①Mustで絶対に外せない点 「業績向上 or 横ばい」 「指標 割安 」「上場来安値 年初来安値」

 

 

 


1.会社情報

主力収益事業(セグメント分析)や直近決算を掘り下げていきます。

  • 中部飼料株式会社
  • 1949年設立
  • 東証1部上場
  • 事業内容:
    “畜産・水産用配合飼料の製造販売 
    問題を共有することで、問題解決型提案営業を実施。カスタムメイド飼料で差別化を展開。
    家畜診療業務 家畜の衛生管理・病理検査・飼育技術指導などトータルサポート。
    畜水産物の販売 特殊卵ごまたまご、いもぶた、さわやかチキン、プレミアブリなど畜水産物・食品を大手スーパーへ仲介、販売。
    有機入り配合肥料の製造販売 天然由来の原料を使用した配合ペレット肥料や、鶏糞をリサイクル活用した特殊肥料など販売。田畑だけでなくゴルフ場での利用も拡大。”

 

「飼は食を司る」の使命感を元に鶏・豚・牛・魚の飼料販売を主に独立メーカーとして創業されたそうえす。

会社概要 より抜粋

2.事業概要(業績安定の源泉は飼料価格の見直しに有か?)

事業概要.中部飼料2053

  • 中部飼料の主力事業は飼料の製造販売。
  • 鶏、豚、牛、魚用の飼料を作っています。
  • この内訳が分かるものがあれば良かったですが見当たらない様子。おそらく、鶏や豚が主力かと見ています。(飼料の原材料価格の高騰(トウモロコシ等)や輸入原材料の運賃価格高騰、為替影響に対して3ヵ月ごとに価格見直しが出来る慣習となっているため)

事業概要2.中部飼料2053

  • 飼料以外に、同社独自の製品も販売しています。
  • ごま配合飼料を与えた鶏が生む、ビタミンE10倍のごまたまごや、臭みが少なく色合いが美しいさわやかチキン等です。

事業概要3.中部飼料2053

  • これは21年3月期の有価証券報告書の事業リスクについての抜粋です。
  • ここに挙げている以外含めて10ほどありましたが、注目すべきは(1)かと思います。
  • 主事業で使う畜水産用配合飼料用の原料は90%以上を輸入に頼っていますが穀物相場・為替相場・海上運賃の影響を受けます。要は製品に使う原材料価格の乱高下が激しいと。穀物や原油、運賃価格は上昇し、円安になっている現在、相当恐ろしいのですが幸い、これら原料を使った飼料価格が3ヵ月に1回見直しされるので原材料値上げを価格に転嫁できるという事。3ヵ月に1回なのでこの間のダメージは受けますが、それは恒常的には続かないのです。
     安定して営業利益挙げられる主要因はここかなと推測します。
  • 他、畜産経営業者への安定価格精度のための基金積み上げも影響を受けます。  

 

21.3期有価証券報告書
中間株主通信
製品・サービスより抜粋


3.決算分析

決算分析1.中部飼料2053

  • 2022年3月期第三四半期決算短信と補足資料を掘り下げます。
  • 前年同期比増収減益です。
  • 増収要因は飼料販売量の増加、減益要因は秋口に値下げした飼料価格の原材料(主にトウモロコシ)が海外で上昇した事によるもの、及びその際に畜産家保護のための基金への積立金増(販管費増)があったためです。
  • 配当は期末15円で通期30円予想に変更なく、下方修正したと言えど余裕で支払える内容ですね。

決算分析2.中部飼料2053

  • 定性要因です。
  • とうもろこし価格がエタノール需要増で急騰した事が一要因としてあります。
  • 鳥インフルエンザも飼料需要への影響があり、需要減となっています。
  • 伊藤忠と提携した工場は提携を解消し、4工場中3社を分離しています。独立一貫体制にする事でスピーディーに事業展開出来る事を狙っての事。
  • 水産原料は原料高騰に伴う利益率低下も影響しています。(水産原料は3ヵ月に一回の慣習改定が無いそうです。)

決算分析3.中部飼料2053

  • 業界環境です。
  • 原材料価格と配合飼料価格との変動幅に生じるギャップやタイムラグである原料ポジションは業界では悪化し厳しい状況。
  • 畜産農家保護のための基金負担金の積み上げがあり減益へ

決算分析4.中部飼料2053

  • 飼料事業セグメントの利益推移です。
  • 基金負担金(販管費)増加が主な減益要因です。これが無ければ増益でした。
  • 他、水産士業の販売量・利益率が低下しています。

決算分析5.中部飼料2053

  • 減益で株価急落を防ぐために自社株買いを同時に発表しています。
  • 還元方針は安定配当を維持・向上させる事やDOE水準での配当も勘案して決定
  • 資本効率改善と還元のため自社株買い実施。

決算分析6.中部飼料2053

  • B/S資産の部です。
  • 流動資産の主は受取手形・売掛金。現金預金と合わせると428億。
  • 固定資産では減損の可能性がある機械や工具関係で77億。
  • 投資有価証券が46億あります。

決算分析7.中部飼料2053

  • 負債の部です。
  • 総負債で290億。流動資産の現金預金と手形・売掛金・投資有価証券と差し引くと184億円。財務は堅いです。

決算分析8.中部飼料2053

  • P/Lです。
  • 販売費・一般管理販売費に基金への積立があるため大きく上昇しています。
  • 有価証券からの配当金が1.56億あります。

営業外で妙な費用、収入が無い堅実PLだと思います。

2022年3月期決算短信より抜粋
2022年3月決算補足説明資料より抜粋


4.魅力とリスク

中部飼料の魅力とリスクを考えてみます。

魅力

  • 独立系飼料製造メーカーとして一貫生産体制を持つ
  • 飼料価格は原材料・運賃高騰を転嫁できる業界環境(3ヵ月に1回の改定が慣例)これが営業利益が絶えず黒字である証左ではないか?
  • 安定配当を維持・向上させる方針
  • 減益、株価下落下での迅速な自社株買い対応
  • 受取手形+売掛金+有価証券で474億。総負債290億。現金化しやすい資産は差し引き184億保有で財務基盤は堅い
  • 営業CFマージン08年から絶えず黒字(現金収入が増加し続ける事業構造)

リスク

  • 飼料価格改定直後の資源高、円安、運賃上昇は四半期業績の急落要因
  • 資源高が上昇し続けると流石に限界があるかもしれない
  • 資源高時は畜産家保護のための一時金増額で減益へ

以上です!

*当サイトで分析している内容は独断と偏見に満ちているため、内容間違いもあるかもしれません。投資は自己責任でお願いします。

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