フリージア・マクロス(6343) 住宅工事は仮の姿の上場投資会社！【バリュー株分析3.】 | ケン@投資家ランナーの投資&マラソン&固定費削減まとめ

手持ちのバリュー株分析を少しずつ続けています。今日は、昨年秋に付き合いを始めたフリージア・マクロス(6343)です。PER20.06倍、PBR0.86倍と指標面では一見バリューに見えません。ここは、マイMustバリュー株ルールに乗った(〇年来安値、その会社にとっての指標面でバリュー株、業績は横ばいか・上昇)ので目を付ける事になりました。

シロアリ・防虫などの住宅工事が売上の柱ですが押出成形機など製造関連設備も手掛けています。一見、ただの建設、製造設備メーカーに見えるのですがその実態は会長の佐々木ベジさんが手腕を振るう投資会社だと僕は見ています。この部分は以下の記事に考えをまとめています。

【投資9.】バリュー株分析フリージア・マクロス(6343) 1Q経常利益前期比2.7倍！配給により累損87億円完済！

分析を補完する意味でいつもの資産株記事風に残りをまとめておきます。

フリージア・マクロスの魅力は以下！

本業は長期的には黒字安定。減収だが社内改革しており利益率・利益額は上昇
夢みつけ隊、ソレキア、協和コンサルタンツなど落ち目の上場企業を関連会社化して改革・収益改善する事でグループ全体の収益力を挙げている事
会長の佐々木ベジさんは企業再建人として有名。マクロスも債務超過状態からまともな上場企業にまで復活させている
株価はコロナショックで10年来安値を更新(100円以下)し、136円の良い位置(この水準でも5年来安値に近い)
投資業務に力を入れた年のためシンジケートローンなど組んだたため当期純利益は低いが、営業利益・経常利益は好調(経常利益は10年来最高益)
1株100円台であるためコツコツ仕込み易い。また、時価総額も低いため注目されると一気に上がる可能性も秘めている

魅力的なのはなんといっても投資先の目の付け所ですね。落ち目企業を狙って再建するのですがベジさんの資本が入った後は大半の企業の収益が大幅に向上しているのですよね。僕も製造現場の再建人なので何となく分かります。多分、鼻が効くというか感が冴えるのかと思います。ここは、こうすれば収益改善できると。

佐々木ベジさんは「配給」という独特な手法で再建先の収益改善に取り組まれているようです。この方式は時代の流れ(多品種少量)を覆す方式に見えます。(商材を選んで大量仕入れ・大量生産で品質向上・コスト大幅減を狙う手法)

バリュー株は以下の観点で選んでいます。

【投資15.】バリュー株投資ノウハウ ①Mustで絶対に外せない点　「業績向上 or 横ばい」「指標割安」「上場来安値年初来安値」

1.事業概要(住宅関連工事、製造機械、投資関連)

会社概要です。

フリージアマクロス株式会社
1947年設立
取締役会長佐々木ベジ
代表取締役社長奥山一寸法師
東京証券取引所第二部上場
事業内容：機械・電機設備製造、雑貨等輸入販売&製造・建設工事の企画、設計、施工、販売。不動産の売り買い・賃貸。

社長さんの名前はとても変わっていますね。ベジさんの弟です。名前の経緯は調べると長くなりそうなので謎にしておきます。

会社概要より抜粋

事業概要

独自の経営理念として「配給」という考え方を取入れています
日本、韓国、台湾、オーストラリア、ウクライナで特許取得済みの手法だそうです
考え方は素晴らしいですね。普通の発想の逆です。顧客側が売り手の品質・コストを大幅に向上させる生産手法に協力する事で売り手・買い手の要望を満たすWin-Winな手法です。
作り手は素材仕入れの川上から完成品の川下まで一貫生産体制を築きます。その後、最も高品質で低コストで作れる方法での製品供給を買手側に協力してもらう事で製造コスト低減と売価低減に結びつけているようです。
昨今、顧客要望を満たす事に主眼が置かれ過ぎているので、尖がった良い手法に思います。独自性が発揮されていますね。
売り手と買い手をおにぎりに例えた説明は面白いので良かったらみてください。

経営理念　より抜粋

2倍の性能で半分のコスト

その業界、品種で最高品質の素材を最高性能で生産する設備を使ってモノづくりをする。(高品質だが一見、超コスト高になるように見える)
その最高品質・最高設備で「素材を大量に仕入れる」、「大量に作り続ける」事で大幅にコスト低減を行う
大は小を兼ねる。最高品質の最高性能のものならば幅広く使い勝手が良い。

やはり目の付け所が違います。プロダクトアウトですが、単に安かろう悪かろうではない。考え方は「最高品質・最高性能」で大量生産。サプライヤーも大量に仕入れてくれるならば値下げは考えますね。僕もものづくりの現場にいるので大量生産によるロス低減はよく分かります。多品種少量は厳しすぎる。(それを同じ価格・品質で提供できるからトヨタは世界最強なのですが..)誰もまねできる事ではない。

だから、発想を変えているのですね。IE’erには目から鱗です。

これは配給の一事例です。
150年以上の老齢の木しか使わない(最高品質の素材)のみで作ったログハウスだそうです。
作り方はプロダクトアウトなのでしょう。76㎡で798万や1090万って激安では？(僕の資産で一括で買えるぞ….)
一見、この値段は建売住宅の品質はそこそこのものにありがちなものですが、業界最高品質でこの値段なら激安ですね。例えるならば、上物の値段が3000～4000万もする積〇ハウスの値段が1000～2000万台で売っているようなイメージでしょうか。

おそらく投資関係で資本提携先に選んでいる会社はこの配給の考え方が導入できそうな業種や業界、商品なのではないでしょうか？だとすると、資本提携後に業績向上しているのは納得です。

業績に関して横ばいか微増なのは物量に任せて販路を拡大するものではないからでしょう。需要が見込める時にだけ集中する。こんな経営手法なのかもしれません。だから、減収増益なのかもしれないですね。

2倍の性能、半分のコストフリージア・ハウス株式会社より抜粋

決算説明

最新の決算説明を元に業績や動向を掘り下げます
20年3月期は増収、大幅増益！営業利益20%以上、経常利益も20%以上増益！
当期純利益は借入金増加による支払利息増加とコロナショックによって持ち株の評価損で減益(これ、納める税金が減るので神がかってますね。この会社にとって追い風に思います！)
超好調な事が伺えます。投資した会社の業績が良く持ち分利益が増加しているのでしょう！

訂正コメントの掘り下げです。
固定費削減が効いて営業利益増益、持ち分法投資利益の増加(傘下に入れている関係会社の業績が好調のため)で経常利益も増益。健全な状態での伸びです！
株式の評価損はむしろラッキーですね。キャッシュアウトを防ぐ事が出来ます。
個別業績では、製造供給事業は製造設備の販売が好調で売上増、セグメント利益も増加。住宅関連事業ではマンション販売好調で売上、利益とも増加。投資・流通サービスは若干の減収減益。
定性要因も良いですね！

こちらは事業系統図です。
全てを把握しきれていないですが、技研ホールディングス、ソレキア、協和コンサルタンツは上場している関連会社ですね。技研ホールディングス、ソレキアは20.3期は大幅増収増益です！来期はコロナ影響で減益予想ですが、それでも-10～20%の減益なので大したことはありません。ここが、佐々木ベジさんの手腕でどこまで伸びるか見ものですね。